终端零售低于预期 上游制造强于品牌
发布日期: [2021/10/15]  共阅读 [21] 次

三季度疫情及天气偏暖,叠加去年基数较高,纺服零售低于预期。1)纺服社零虽超19 年,但同比增速逐月回落。21 年1-8 月限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长24.8%至8565 亿元,其中6-8 月同比增速分别为+12.8%/+7.5%/-6.0%,这与去年同期基数逐月抬升趋势形成反差。2)线上消费亦面临压力,9 月电商大盘数据不理想。根据第三方平台统计,9 月淘系全网男装/女装/童装/家纺销售额同比下滑33%/19%/46%/37%。

  3)天气偏暖与疫情反复,致使终端消费动力欠佳。据中国气象局统计,全国7-9 月平均气温较常年同期偏高1.3/0.3/1.6℃,9 月平均温度创出60 年以来同期最高纪录,南方局部高温天数较常年同期偏多3-10 天,压制了换季购衣需求。

  国货运动品牌景气度领跑:1)安踏体育:预计21Q3安踏品牌、FILA流水同比增长10-20%,Descente、Kolon 等户外新品牌接棒增长。2)李宁:最具国货代表性的国货品牌,预计21Q3流水同比增长约30%,国庆期间流水也同比略增。

  中高端服饰强于大众:1)比音勒芬:赞助国家高尔夫球队闪耀东京奥运,品牌力支撑快速展店,预计21Q3 归母净利润同比双位数增长。2)欣贺股份:夏季款低货值叠加线上电商淡季,预计21Q3 归母净利润同比双位数增长。3)海澜之家:预计21Q3 归母净利润同比双位数下滑,8 月27 日聘任葛文耀为战略顾问,主品牌升级在即。4)太平鸟:预计21Q3 归母净利润同比双位数下滑,聚焦95-00 后消费客群,加速建立匹配时尚赛道的禀赋能力。5)森马服饰:预计21Q3 归母净利润同比19 年双位数下滑,童装Balabala流水表现好于森马品牌。

  家纺龙头再度印证成长性:1)罗莱生活:在20Q3 高基数下仍有增长,预计21Q3 归母净利润同比个位数增长。2)富安娜:21H1 积极拓店展现成效,预计21Q3 归母净利润同比双位数增长。3)水星家纺:线上渠道高增长,预计21Q3 归母净利润同比双位数增长。

  纺织制造展现业绩高弹性:1)华利集团:客户结构优化,产能扩张顺利,预计21Q3 归母净利润接近21Q2 旺季水平,在7 亿元左右。2)申洲国际:因越南疫情影响的受限产能逐步回归,预计全年产量仍能实现同比增长,针织龙头地位难以撼动。3)新澳股份:

  产品结构优化促使旺季大幅延长,预计21Q3归母净利润延续高倍数增长,创历史同期新高,需求逻辑逐步得到验证。4)百隆东方:公告越南产能恢复至75%,受益棉价大涨,预计21Q3归母净利润同比高倍数增长。

  投资分析意见:Q3 业绩展望制造强于品牌,但天气偏暖只是延后换季购衣需求,不是消失,长期看好国货品牌、稀缺制造、环保纤维崛起。推荐:1)能力优秀的国货品牌:安踏体育、比音勒芬、欣贺股份、海澜之家,建议关注李宁。2)低估值、高成长的家纺龙头:罗莱生活、富安娜、水星家纺。3)纺织制造端的隐形冠军:华利集团、新澳股份、百隆东方,建议关注申洲国际。